От чего придется удерживать рубль

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год согласованы Центробанком с правительством. Таков едва ли не главный итог заседания кабинета министров России, прошедшего в минувший четверг, 21 августа. Единство проявилось в первую очередь в том, что главный банк страны взял за основу макроэкономический прогноз, подготовленный Минэкономразвития, и предложил считать основным тот вариант, на котором построена конструкция бюджета-2004: слабый на мировом рынке доллар, дорогая нефть, удовлетворительные темпы экономического роста. Независимость же ЦБ проявилась в критике Минфина. Рост непроцентных расходов федерального бюджета осложняет достижение поставленных целей по снижению инфляции, заявил в четверг на брифинге в Доме правительства председатель Центрального банка РФ Сергей Игнатьев, сам в прошлом работавший замминистра финансов. По его словам, при более высоких, чем в 2002 г., ценах на российскую нефть, складывающихся в диапазоне 28-29 долл./барр., бюджетные доходы в процентном выражении чуть-чуть ниже, чем в прошлом году. По оценкам Центробанка, на 0,1% ВВП. Непроцентные же расходы бюджета, напротив, выше – 15,6% ВВП по сравнению с 14,9% ВВП год назад. «При нынешних ценах на нефть это означает ослабление бюджетной политики, – резюмировал Сергей Игнатьев. – И это осложняет достижение поставленных нами целей по снижению инфляции». Темпы роста потребительских цен в 2004 г. Банк России, напомним, предполагает сократить до 8–10%. В нынешнем году инфляция планировалась в размере 10–12% годовых, и сейчас ведутся дискуссии, удастся ли властям не слишком сильно превысить верхнюю планку этого диапазона. Три года подряд потребительский рынок с легкостью опровергал все официальные прогнозы. Тем не менее необходимость уложиться в инфляционные ориентиры не является единственной целью монетарных властей. Судя по дискуссии, которая развернулась в стенах Белого дома, управление валютным курсом считается не менее важной задачей. Шок нынешнего года, когда рубль с начала января вырос к доллару на 4,7% в номинальном выражении и на 12,0% – в реальном, оказался для федеральных министров слишком сильным. В результате правительство поручило Минфину, Минэкономразвития, Госкомстату с участием Банка России провести анализ воздействия реального курса рубля на темпы роста ВВП и детально исследовать вопрос о допустимых пределах укрепления национальной валюты. Резюме должно быть представлено кабинету министров к 1 сентября. Сергей Игнатьев, впрочем, подчеркнул, что Центробанк не пересматривал прогнозный показатель укрепления реального эффективного курса рубля, установленного на этот год в размере не более 6%. С начала года отечественная валюта подорожала к валютной корзине на 3,9% в реальном исчислении. На 2004 г., по словам главы ЦБ, запланировано аналогичное ее укрепление. Банк России постарается не допустить роста реального эффективного курса рубля более чем на 7% в случае, если цены на нефть окажутся выше запланированных, решительно заявил председатель главного банка страны. Меж тем в Центробанке предполагают, что стоимость российского «черного золота» в среднегодовом исчислении не превысит в 2004 г. 22 долл./барр., а доллар продолжит снижение к основным мировым валютам. В этом случае сальдо счета текущих операций останется активным, профицит составит не менее 24,6 млрд долл. Это ниже, чем прогнозируется на текущий год. В таком случае совсем непонятно, почему Центробанк видит основания для более высоких темпов роста реального эффективного курса рубля. Именно сильный торговый баланс в сочетании с притоком частного капитала породили ту курсовую динамику, которая сложилась в текущем году. Но сам же Сергей Игнатьев ожидает некоторого сокращения поступления средств частного сектора по счетам капитальных операций и снижения объемов чистого экспорта. В таком случае укрепление рубля выглядит искусственным. Не исключено, впрочем, что Центробанк рассматривает некий третий сценарий. Например, «сильный» доллар, растущие процентные ставки в сочетании с относительно дорогой нефтью. С учетом вполне вероятного ослабления бюджетной политики в конце 2003 – начале 2004 гг. представляется вероятным увеличение оттока капитала из России, снижение спроса на рублевые инструменты, ориентация рынка на рост американской валюты. Словом, не исключено, что в предстоящем году рубль придется защищать с другой стороны. Отдел финансовых рынков




Похожие статьи: